国内玻璃产线主要分布在原材料及消费地

玻璃主要分为普通平板玻璃、深加工玻璃和特种玻璃

玻璃是一种透明的半固体、半液体物质，在熔融时形成连续网络结构，冷却过程中粘度逐渐增大并硬化而不结晶的硅酸盐类非金属材料，一般以多种无机矿物（纯碱、石灰石、石英砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸钡等）为主要原材料，并配合一些辅助材料生产而成。按照是否加工，玻璃一般分类为普通平板玻璃、深加工玻璃。平板玻璃的制造工艺主要分为浮法、平拉法、引上法和压延法等四种，浮法工艺已成为平板玻璃生产的主流工艺，占比超过80%左右。与其他工艺相比，浮法工艺具有能耗低、成品合格率高、全线机械化生产流程提高劳动生产率等优势；加之，浮法生产的平板玻璃表面平整、厚度均匀、无波纹，产品品质具有明显的优势。

深加工玻璃是由平板玻璃进一步加工而成，通过对玻璃原片进行再加工，根据不同需求制备不同功能和形态的玻璃制品。目前主要的深加工玻璃产品包括镀膜玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃等，应用领域包括地产、建筑、汽车、光伏等。

玻璃产线主要集中在华北、华东和华南

截至年10月末，我国浮法玻璃生产线共有条（包含在产、冷修等产线），主要分布在华北、华东和华南地区，其中河北、山东、江苏、浙江、广东、福建省份占比靠前。玻璃价值量相对较低且易碎，运输成本占比大，具有相对明显的“短腿属性”，决定了玻璃生产线需要布局在原材料产地或消费地。同时这种属性也决定其销售模式的特点，在公里内厂商主要采用密集式营销，-公里采用选择式分销，公里以上一般采用独家营销。需求的区域性和交通运输的便利性是玻璃企业进行生产线布局的主要考量。华北、华东和东南经济规模较大，是玻璃的主要消费地和原材料供应地，玻璃企业在这些地区进行较大规模的产能布局。

景气度反转并持续维持高位

多因素共同致使新增产能受限，产量弹性持续压缩

作为年开始的供给侧改革中重点整治行业之一，玻璃行业在严控新能、压减存量、减量置换等政策的作用下，总体产能得到控制，年至今现逐步下行趋势。一方面，国家不再新批玻璃新产能指标，新建产能需用原有产能指标置换；另一方方面，玻璃产能置换与水泥类似，需采用1.25:1或者其他减量置换政策，而未来有望继续提升置换比例。

产能限制政策导致总产能持续收紧

年的大规模的刺激政策导致玻璃行业产能大幅扩张，到-年玻璃、水泥等行业产能过剩问题凸显，《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发〔〕41号）公布，明确规定：“各地方、各部门不得以任何名义、任何方式核准、备案产能严重过剩行业新增产能项目”，确有必要建设的新项目，必须按照等量或减量的原则制定产能置换方案。年工信部制定出台具体产能置换实施办法，年“34号文”部署继续落实“严禁新增产能、淘汰落后产能、推进联合重组、推行错峰生产等举措，下大力气综合施策压减过剩产能”；年工信部进一步发布《关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》规定位于国家规定的环境敏感区的平板玻璃建设项目，需置换淘汰的产能数量按不低于建设项目的1.25倍予以核定，其他地区实施等量置换；年8月发布的《关于严肃产能置换严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》、年1月发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》（年1月1日起实施），进一步对新建平板玻璃产能提出更为严厉的禁止措施。目前，整个玻璃行业已明确禁止纯新增产能，新建产能必须要通过存量产能等量或减量置换。

玻璃产能置换多为集团内置换

现阶段玻璃行业产能置换多为同一集团内的置换，外购指标价格较高且手续繁琐，运作周期相对较长，而同一集团内的产能置换也相对较少。年至今国内仅有8条新点火生产线，产能合计t/d。年新建点火投产（取得指标）的产线仅有4条（信义玻璃2条产线、南玻1条产线、陕西神木瑞诚1条产线），合计产能t/d；而冷修复产生产线17条，合计产能t/d。截至年10月，浮法玻璃设计总产能为14.02亿重箱，同比增加约0.55亿重箱。

年-年投产产能有待批量冷修

玻璃窑投产使用后的检修周期一般为8-10年，虽然可以通过热修等方法适当提高窑炉的使用寿命，但是窑炉超期服役将导致生产效率下降，增加原材料和燃料消耗，还一定程度上影响产品品质。年金融危机后，“四万亿”刺激计划大幅推升固定资产投资增速，带动玻璃、水泥等产能大规模集中投放。根据初步测算，-年玻璃新建产线97条，新增产能达到3.92亿重箱/年。按照产线冷修周期，-年将会出现冷修高峰，但在、行业持续修复、盈利逐步走高的驱动下，企业不断推迟冷修时间，直到年3季度受盈利下行影响，行业冷修周期逐渐开启。

年3季度下游地产竣工端不及预期影响需求，玻璃供给端相对宽松、开工率维持高位导致供给过剩，玻璃价格下降，导致企业对池窑放水冷修意愿增强，年冷修生产线数量共有21条，合计产能t/d。年年中玻璃价格出现回调，6月产线再次集中冷修，年全年冷修生产线数量为19条，合计产能t/d。年2月开始，受到春节假期和新冠肺炎疫情的影响，下游房地产需求持续大幅下滑，玻璃价格大幅下降、库存累计到历史高位，4-5月份冷修生产线数量共9条，截止到10月，年共有19条生产线放水冷修，合计产能t/d。

盈利水平修复至相对高点，复产积极性维持相对高位

环保政策的限制对玻璃生产企业点火复产计划有一定影响，但行业的盈利水平是企业停产、复产的主导因素。玻璃窑冷修过程需要半年到一年，放水冷修成本相对较高，一旦开窑难以实现如水泥产线那样随时关停，必须全天候运转生产。因此冷修完成后，企业需根据市场供需结构决定点火复产计划。年上半年和年下半年，行业景气度逐步提升且较长时间维持高位，致使企业一方面推迟生产线冷修时间，一方面积极推动冷修完成产线点火复产。从数据观察，年2季度产能利用率维持在70%以上，均值为70.41%；开工率平均为64.17%；年3-4季度产能利用率均值为68.24%；生产线开工率为62.68%，均为近年来较高水平

年开年，受新冠疫情影响玻璃价格从1月3日高点大幅回落，库存快速累积超历史高位水平，盈利水平跌至年以来的低位水平，企业开工率和产能利用率快速下降。企业在此期间加快冷修节奏，1-6月份有16条产线停产冷修，合计产能达到吨/天。

到4月下旬下游地产竣工节奏恢复并加快，玻璃需求逐步恢复，库存进入快速去化阶段。5月8日玻璃价格触回升并走出V型反转趋势，到7月价格已经收复因疫情导致的下跌，并延续上涨趋势。而7月玻璃与原燃料价格差也基本修复至年年底水平，8月底提升至今年以来高点，刺激部分已经检修完成产线复产，4-8月实现点火复产的产线有14条，合计产能t/d。9月份以来，玻璃与原燃料价差小幅回落，但目前行业总体盈利能力仍高于去年同期水平，依旧保持相对高位，促使冷修产线继续点火复产。截至10月底实现点火复产的产线16条，合计产能t/d，行业开工率为63.28%、产能利用率67.94%，恢复至近年来较高水平。

行业产能趋于集中，龙头产能市占率高

玻璃市场经历了三十多年的发展，经历数轮整合淘汰，现阶段已经逐步进入龙头竞争阶段。龙头厂商凭借资本、技术、客户以及对行业深刻的理解能力具备更强抵御周期波动能力，能够行业低谷期持续扩张产能。随着中小企业产能逐步退出、龙头企业产能持续扩张，行业集中度稳步提升。截止到年6月，行业前8位企业（CR8）市占率为32%，CR10市占率超过40%。但总体集中度仍相对较低，浮法玻璃龙头旗滨集团市场份额占比最大也仅为5.6%，未来玻璃行业将从“洗牌时代”迈入龙头产能竞争的“排位时代”，。

新一轮地产竣工周期支撑玻璃需求

玻璃需求与房地产竣工呈现同步性

房地产、汽车和出口是玻璃需求的“三驾马车”，其中房地产玻璃是需求的主导因素，占比约为75%，而汽车和出口各占约10%，其他占比为5%。玻璃需求多在房地产竣工阶段，因此玻璃需求周期与房地产竣工周期存在明显的同步性。

根据历史经验，地产从新开工到竣工的周期一般在三年左右，通过跟踪房地产新开工面积、施工和竣工情况可以跟踪玻璃需求情况。-年的流动性宽松和“货币化棚改”带动新一轮地产周期，房地产新开工面积从年见底回升；-年受益于房企推行“高周转”战略，利用高利率、高杠杆性资金，加快地产新开工和销售快速回笼资金，地产新开工面积继续提升。年，全国地产销售面积为17.17亿平，累计同增速为1.3%；新开工面积为20.92亿平，累计同比增长17.2%；施工面积为82.23亿平，累计同比增长5.2%；带动房地产投资开发完成额超过12万亿元，累计同比9.5%。年地产开发数据延续向好趋势，销售面积、新开工面积、施工面积分别为17.16亿平、22.72亿平、89.38亿平，分别同比增长持平、8.5%和8.7%；同时受益于房价上涨，地产开发投资提升至13万亿元以上。从年2季度开始，地产竣工面积开始回暖，单月竣工面积同比增速持续回升，到年底带动累计竣工面积同比转正。年全年竣工面积为9.59亿平，同比增速从年的-2.8%提升11.5PCT至8.7%。而在-年期间，房地产竣工面积出现下降，拖累玻璃销量增速，年-年玻璃产量万、万重箱，分别同比增长3.5%和2.3%；年受益于竣工面积同比大幅改善，玻璃累计产量增长6.6%至万重箱，产销率高达99.8%。

疫情仅部分影响节奏，房地产竣工周期继续演绎

新冠疫情影响地产竣工节奏，但不改本轮竣工周期趋势。1季度新冠疫情较大程度影响整个地产产业链，地产销售、新开工及竣工面积均出现较大幅度下滑。年1季度地产销售面积为万平、同比下滑26.3%，地产投资亿元、同比降低7.7%，新开工面积万平、同比下滑27.2%，竣工面积万平、同比下滑15.8%。但3月份全国复产复工迅速启动，地产产业链恢复的节奏较快。宏观及流动性方面也较大程度支持地产产业链的恢复，央行大幅释放流动性，国务院等大力推动贷款利率下行，开发商的融资难度和成本在上半年均出现较大幅度的下降。地方政府为保障财政收入来源，加大推动优质土地资源入市，开发商拿地面积率先恢复到去年同期水平，5月份单月土地出让面积同比增长达到50%。房地产开发投资也快速恢复，新开工面积和竣工面积单月同比在5月均同比转正。

但受到地产厂商加快开工推盘销售影响，地产开发资金有一定前移，叠加一定错月因素，地产竣工面积增速在7-9月份有一定反复，但总体竣工周期将会延续，我们预计年的整体竣工数据将逐步向好。

玻璃需求跟随地产施工竣工波动。1季度地产销售、新开工及竣工数据大幅下滑拖累玻璃需求，致使玻璃价格下滑，企业盈利空间缩小降低产量增速，4月玻璃产量当月同比增速降至-6.8%，库存水平达万重箱的历史高位水平。5月单月地产新开工面积和竣工面积同比转正，大幅提振玻璃需求，叠加下游库存整体较低，厂商出货率快速提升、库存快速去化。截至10月末，整体库存水平已经低于去年同期水平，玻璃产销量连续多月超过%。玻璃价格稳步提升，带动行业盈利水平提升至历史相对高位。中短期范围内，地产竣工周期延续将继续支撑玻璃需求；叠加玻璃行业盈利处于相对高位，玻璃行业量价齐升的有望继续延续。

复盘地产及玻璃-年行情

参照上轮地产周期带动玻璃需求情况，我们认为本轮周期玻璃的需求和价格弹性有望更足。年全球金融危机后，中央政府在年9月启动“四万亿”刺激计划，叠加当时极度宽松的货币政策和积极的财政政策，释放了大量的流动性；而实体经济尚未恢复，导致过剩的资金流入楼市。恐慌性刚需和防通胀投资需求带动年销售火爆；加之前期楼市调控开工面积减少，供需矛盾凸显。年4季度房地产销售面积同比增速高达53%，带动本轮房价快速上涨近50%。年开始，土地出让面积、房地产新开工面积急剧上升，年5月地产新开工面积增速达到峰值72.4%，带动地产投资增速从年的低点1%大幅飙升至年5月达到峰值38.2%。年之后地产投资向开工向施工竣工端逐步传导，竣工面积进入快速增长阶段；到年一季度，竣工面积同比增速达到45.2%的高点。-年地产销售火爆及价格的快速上涨带来新一轮地产调控及货币政策调整，央行陆续多次提高准备金率和基准利率，首付比例提高、限购、土地调控政策陆续出台，房地产景气程度受到打压。

而玻璃行业的需求和供给均与本轮大规模刺激密切相关。从供给端来看，年9月份“四万亿”刺激政策出台，玻璃、水泥等建材材料是是固定资产投资的重点领域，大量资本涌入玻璃行业，带动较多产线被规划建设；其中年新投产产线达到23条。而在需求方面，“四万亿”刺激后良好的需求预期以及地产销售火爆、房价上涨，扭转玻璃价格持续下跌趋势，带动价格从低点的元/吨左右快速回升至元/吨左右。

玻璃新增产能产量从年下半年开始释放，产能增速在年1月达到峰值21.5%。而需求方面，年一季度开始玻璃产销量增速明显加快，到年销量增速累计同比均维持在16%左右的高位水平；虽然大量新产能投产，但产线开工率及产能利用率也维持在高位水平，最高分别达到87.8%和90.7%，在两年时间内提升幅度均超10PCT。需求旺盛能够消化快速增长的供给，供需格局维持在相对较好的位置，推动玻璃价格强势运行。平板玻璃价格从年3月的元/吨左右连续上涨到年初的元/吨左右，并在较长时间内维持在1元/吨以上。年之后，随着玻璃产能的持续投放，供给逐步高于需求，叠加房地产调控政策、宏观流动性方面预期变化，玻璃价格才开始逐步回归，但成本也一定程度回归，盈利能力仍维持在相对可观水平。

年以来房地产销售及建设情况与上轮周期虽有所差异，但市场结构与-年周期有类似之处，行情逻辑有望得到复制。本轮地产规模及存量施工待竣工规模均大幅高于上轮周期，叠加总产能得到控制、新能产能相对有限，供给端的良好控制使玻璃价格的边际弹性更足。

玻璃与成本价差拉大，行业盈利水平有望维持高位

原材料和燃料是玻璃生产中最重要的成本构成，其中原料主要为纯碱、石英砂，燃料主要可以分为为石油焦、重油和天然气三类等，使用不同燃料的成本略有差异。在成本结构占比中，原材料占比在40-45%，燃料占比在35%；而在原材料中，纯碱占比最大，超过50%，因此纯碱和燃料价格是玻璃生产成本的重要影响因素，用玻璃价格与纯碱、燃料的价差可以观察玻璃行业盈利状况的变化。由于纯碱的下游需求主要为玻璃工业，其价格一定程度受到玻璃行情的影响。而石油焦的主要下游为预焙阳极，因此石油焦的价格走势与预焙阳极的关联度更高，重油及天然气的价格更为市场化，受到玻璃的影响相对较小。石英砂等其他原辅料的价格基本稳定或成本占比较小。

纯碱库存触底回升、价格有所回落

纯碱的主要下游为平板玻璃、日用玻璃、化学品等，其中平板玻璃的需求占比约为55%。年下半年以来，尤其是在年环保政策持续收紧的刺激下，纯碱价格维持在相对较高的位置；叠加技术、产能规模带动成本下降，纯碱行业整体盈利水平相对较高。较好的需求及盈利水平刺激厂商持续投放产能，纯碱供给增速较快。但年下半年开始，随着玻璃行业需求增速有所回落，前期投产纯碱产能逐步释放，供给逐步进入过剩状态。纯碱价格从年2季度步入下行区并持续下滑，年一季度疫情加速行业价格触底，到5月底价格创年以来新低，同时库存在6月创出.19万吨的新高。

5月玻璃生产恢复至正常水平，出货率快速提升，玻璃进入去库存阶段；纯碱需求跟随玻璃的生产回升，也进入快速去库存阶段，到9月底纯碱库存降至25万吨。纯碱价格也在7月下旬迎来拐点，8月下旬跟随玻璃价格出现快速上涨，到9月底升至元/吨上方，超过-年三年平均元/吨的水平。但进入四季度，纯碱开工率继续提升并维持在80%以上的高位水平，而下游玻璃厂商逐步进入按需采购的状态，纯碱进入重新类库阶段，基本结束本轮纯碱价格的快速上涨。截至10月底，纯碱库存68.2万吨，全国现货重质纯碱均价回落至元/吨，纯碱期货价格也从高点元/吨回落至元/吨。我们预计随着纯碱整体产量的回升，本轮由于阶段性供需错配带来的价格快速飙升将逐步消化，纯碱价格中枢将继续回归，重质纯碱市场价格维持在-1元/吨相对合理位置。

原油价格预计将在中期范围内维持低位，燃料端将持续受益

主要燃料价格处于相对较低水平

玻璃生产的燃料主要为石油焦和天然气，部分企业采用重油为燃料。按照目前工艺的能量热值计算，每生产1标准重箱平板玻璃，需要消耗约大卡的能量，石油焦的热值约为大卡/千克，即需消耗10千克石油焦；天然气热值约为0-大卡/方米，即需消耗10.85立方米天然气；重油的热值约为00-10大卡/千克；即需消耗8.3千克重油。石油焦和重油均为石油裂化的尾部产品，价格与原油价格相关较高。年3月份开始新冠疫情在全球范围内扩散，全球经济受到极大冲击。全球的封锁状态对石油需求锐减，原油价格大幅下跌，5-8月份价格虽有反弹，但仍维持在40美元/桶的相对低位水平。石油焦价格在2-3月份由于炼化的开工率较低出现一定幅度上涨，4月之后炼化开工率恢复后其主导因素从石油焦的供给端过渡到需求侧，价格快速回落。5月底预焙阳极产量恢复带动石油焦需求，石油焦价格出现一定程度回升；到11月中旬4#-5#石油焦价格达到年以来的平均水平1-元/吨，仍相对合理。重油价格则在疫情冲击下跌后维持在低位，福建联合石化的出厂价在元/吨左右；虽相对于4-5月有所回升，但大幅低于年元/吨以上的均价。而天然气价格处于持续下降的过程，疫情加大下降幅度，全国LNG平均价格跌至元/吨左右，进入四季度采暖期价格虽有一定上涨，但也仍大幅低于去年同期水平。

玻璃与成本价差走阔，行业盈利水平维持高位

年初新冠肺炎疫情较大程度影响下游需求，玻璃库存攀升，供需结构失衡带动玻璃价格持续走低。虽然此阶段纯碱和石油焦等原燃料价格也处于下跌趋势，但玻璃价格下跌幅度更大，压缩行业盈利空间。4月玻璃库存达到万重箱的历史高位，5月开始下游需求恢复，玻璃价格触底回升，并走出V型反转趋势，而此时纯碱和石油焦等原燃料的价格并未跟随玻璃价格反弹，玻璃与成本价差也在达到39.76元/重箱低位后结束收缩，开启走阔趋势。

7月以来纯碱价格上涨导致玻璃成本仅上升约1元/重箱。纯碱价格7月末开始上涨，截至10月末全国重质纯碱市场价（中间价）为元/吨，同比上涨元/吨，对应每重箱平板玻璃消耗纯碱10千克的成本为为19.46元，虽然环比增加相对较多，但同比仅上升1元。

燃料成本涨跌互现，但整体维持相对合理水平。4#-5#石油焦5月末开始上涨，到11月中旬价格上涨至1-元/吨，同比约-元/吨。按照石油焦消耗量约为10千克/重箱，每重箱玻璃石油焦燃料成本上升2.5-3.0元。重油价格持续保持相对低位，若采用重油作为燃料则燃料成本优势下降更为明显。重油最新市场均价约为元/吨，同比下降元/吨，按重油消耗量8.3千克/重箱折算，每重箱玻璃所需重油成本下降9.75元。天然气价格2.91元/立方米，同比下降0.16元/立方米，按天然气消耗量10.85立方米/重箱折算，每重箱玻璃所需天然气成本下降1.元。

总体而言，纯碱和石油焦价格3季度开始跟随上涨较多，但玻璃价格增速更高，叠加重油及天然气等燃料依旧维持低位价格，玻璃与原燃料价差不断拉大。年8月末，玻璃-纯碱-石油焦的价差达63元/重箱的历史高点，近期虽有所回落但仍维持在56元/吨以上的历史高位水平。根据10月末数据，玻璃-纯碱-石油焦的价差为56.01元/重箱，同比增加7.74元，远高于-年的平均值36.68元/重箱（+52.7PCT）,且高于去年同期48.27元/重箱（+16PCT），带动行业整体盈利水平维持相对高位；而龙头具有规模、窑炉能效以及采购等方面优势，盈利水平更高。

特种玻璃需求旺盛，龙头享受超额附加值

双玻组件能够提升光伏转化效率，增加组件稳定性、耐久性等

玻璃是光伏组件的必备材料，一般覆盖在制作完成的晶硅电池片表面。而使用双玻组件一方面能够较大程度降低光伏效率的衰减0.2PCT，使光伏的使用年限增加约5年；再者双玻组件的背面采用与正面类似的细栅格结构，因此背面从全铝层变为局部铝层，一定程度增加的透光量，提升综合发电效率。此外，双玻组件在零透水率、优良机械性能、少热斑损伤、降低组件温度、低PID概率等方面优势明显，使用双玻组件系统的发电增益5%-30%，能够较大程度降低光伏电池全生命周期成本。因此近年来双玻组件的渗透率处于快速提升阶段；根据中国光伏协会预测，到年双玻组件的渗透率有望得到48%，而年持续下降的电池片成本进一步加快了双玻组件的渗透速度。

光伏玻璃可分为三种主要类型：超白压花玻璃、超白加工浮法玻璃及透明导电氧化物镀膜(TCO)玻璃。一般而言，晶体硅光伏组件使用超白压花玻璃或超白加工浮法玻璃，一方面可以对太阳能电池起到保护作用，增加光伏组件的使用寿命。另一方面，由于超白压花玻璃及超白加工浮法玻璃的含铁量相对较低，透光率更高，能够提高光伏组件的发电效率。

双玻组件渗透率快速提升

双玻减薄逐步替代单玻的趋势明显。相对于单玻组件，双玻组件具有更好的耐候性、阻隔性、防火性以及更高的机械强度，可显著提高组件的使用寿命。此外，双玻组件的背面也透光，在保证组件工作温度的同时，能够实现发电增益。据新加坡太阳能研究所户外测试证实，双玻单晶组件年衰减为0.03%，对照组的单玻单晶组件年衰减为0.19%。

制作工艺的成熟和相关成本的下降带动双玻组件成本快速下降。年国内多家组件厂商已经实现双玻组件的量产，当时双玻组件主要采用2.5mm+2.5mm玻璃结构，组件重量比单玻略高。其后随技术成熟，2.0mm玻璃快速渗透，2.0mm减薄半钢化光伏玻璃能够有效降低组件的整体重量（以72片组件计算，双玻组件重量比单玻组件重量降低5KG左右），从而降低搬运和土建安装成本。目前，1.6mm+1.6mm双面双玻组件也进入市场，预计渗透率将提升加速双玻减薄趋势，替换现有单玻常规组件。

年市场主流仍为单玻组件，其市占率达到85%，双面组件市占率仅为15%。年预计随着光伏玻璃需求向好，双玻组件性价比进一步凸显，渗透率有望加速提升至20%以上。双玻组件发电增益带来的性价比，以及重量降本带来的后续安装运输、安装和土建成本优势，未来将不断凸显。

“新政”加速光伏平价时代来临，光伏装机再次爆发带动光伏玻璃需求

年5月31日，发改委、财政部和能源局联合印发《关于年光伏发电有关事项的通知》（以下简称“新政”），对光伏行业实行限规模、限指标、降补贴，规定年装机补贴上限10GW，不安排普通光伏电站；同时标杆上网电价补贴统一下调0.05元/度“。新政”对装机规模的限制加速内需转冷，年国内新增装机量下18%，产业链价格下降28%-45%，其中硅料和硅片价格降幅超40%、电池片价格降幅超30%，带动组件价格下降达28%。全产业链价格的下降加速平价进度，年出现第一批14.78GW的平价项目，全国光伏产业由竞价上网向平价上网过渡。新政出台叠加产业链价格下降双重刺激，使内需不足以消化产能，迫使企业走向海外。光伏需求与产业链价格出现背离，促进行业供需结构较好优化，年全年光伏出口累计66.8GW，同比大幅增加61.7%，海外市场需求爆发带动全球装机量回升，也反过来促进国内产能成本的降低，加速国内光伏平价上网进度。

平价上网“平价”的标准分别对标传统能源发电成本与用户购电成本，即发电侧平价和用户侧平价。发电侧平价指光伏发电按煤电上网电价收购（无补贴）也能实现合理利润，可理解为发电成本达到煤电水平。目前国内煤电发电平均成本约在0.27-0.28元/KWh。用户侧平价的实现则要求光伏发电成本低于售电价格，根据用户类型及其购电成本的不同，又可分为工商业、居民用户侧平价。

海外光伏装机受益于价格下跌，光伏玻璃维持高景气度

国外光伏需求将持续受益于国内产业链成本的大幅降低，中长期将维持较高装机量增速。年3-4月海外主要消费国虽较大程度受到新冠疫情影响，但4月后各主要国家均实现较好复工复产，大部分国家商业和旅行限制逐步解除，需求端已经逐步恢复。10月后的欧美、印度等国疫情二次反复，但疫苗研发取得较大进展，疫情形势并未对其生产生活产生较大影响。截至10月底，欧盟光伏装机量前两位西班牙和德国新冠肺炎累计确诊病例分别超过万和53万，美洲光伏装机量前两位的美国和巴西累计确诊病例分别超过万和万；亚洲除中国以外最大的市场—印度三季度开始累计确诊病例也大幅提升，截至10月末已超过万。

受益于光伏产业链成本下降、关税利好政策、集中式项目应用场所的特殊性，海外疫情的影响整体相对可控。年6月12日，经美国国际贸易法院（CIT）裁定，进口双面组件将继续豁免关税，免征关税有望持续到年底。海外主要装机国家多为集中式大型项目，应用场所主要为人口相对稀疏地区，受疫情影响相对有限。根据北极星太阳能光伏网统计数据，年上半年实现光伏组件出口33.8GW，同比增长4.91%，大幅好于市场预期。而光伏玻璃方面，年1-8月累计实现出口.23万吨，同比2.98%。海外市场需求即使在疫情影响下依然保持旺盛，预计随着全球范围内的疫情逐渐得到控制、疫苗研制成功，海外市场需求存在继续大规模扩张的可能。

国内光伏补贴政策逐步退出，驱动力切换至市场

国内方面，全年光伏装机量将继续维持高增长。国家能源局3月份下发年光伏建设项目规划，光伏补贴金额累计15亿元，其中户用光伏补贴5亿元。4月国家发改委调整户用光伏补贴为0.08元/kWh，预计户用光伏新增规模为7-8GW。年6月28日国家能源局补贴竞价结果公布，纳入年竞价补贴目录的光伏发电项目总装机容量为25.97GW。此外年补贴竞价项目拟新建21.9GW，但相关政策出台时点较晚，实际并网比例在40%左右，剩余项目递延至年。但递延项目须在6月30日前并网，否则将无法享受补贴。因此我们预计年全年国内光伏装机将达到45-50GW。

光伏玻璃需求增长由全球光伏装机增长与双玻组件渗透率提升共同带动。

根据装机增长量、双玻渗透率提升以及光伏玻璃成品率、合格率等指标，我们对实际的光伏玻璃需求量进行了测算，生产1GW组件对传统单玻（3.2mm）、双玻（2.5mm）、双玻（2.0mm）原片的需求分别为5.6万吨、8.9万吨和7.3万吨。按年全年全球光伏新增装机总量计算，光伏玻璃原片总需求量为.2万吨。

光伏玻璃供给趋紧，高景气助推产能快速增长

从光伏玻璃的供给端来看，年计划新增生产线有7条，合计产能为吨/日；冷修生产线2条，合计产能为吨/日；冷修复产生产线2条，合计产能为吨/日。因此全年预计累计增加产能吨/日，3-4季度可实现日产能27吨/日，国内总产能约为万吨/年，略小于原片总需求量。今年1月工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作回答》要求新增玻璃产线必须通过产能置换的方式，近日工信部再次明确将光伏玻璃列入产能置换范围。政策的再次收紧较大程度影响新增产线的投产进度，各企业不断延后产线投产时间，供需偏紧叠加需求超预期增长推动光伏玻璃价格走强，扭转上半年受到疫情影响的价格下跌趋势。1-2季度3.2mm玻璃从29元/平方米降至24元/平方米，2.0mm玻璃从24.5元/平方米降至19.5元/平方米，但在6-7月需求快速恢复后，各品类光伏玻璃价格止跌回升；8月至今光伏玻璃价格涨幅较大，并维持相对强势阶段。截至10月末，3.2mm和2.0mm玻璃价格分别上涨至45元/平和35元/平。价格上涨带动光伏玻璃生产企业盈利水平提升至较高水平，我们认为光伏玻璃供给偏紧的局面将延续，涨价趋势有望延续至年。

药用玻璃国产化替代规模可期

发达国家药品针剂包装采用以中性硼硅玻璃制成的卡式瓶、西林瓶、安瓿及预灌封瓶，而我国主要以低硼硅基钠钙玻璃为主，采用中性硼硅玻璃包装的产品主要为冻干药品、水剂针药品、生物药品等高档药品，以及出口发达国家的药品。年10月国家药监局发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价要求（征求意见稿）》，其中“注射剂使用的直接接触药品的包装材料喝容器应符合总局颁布的包装材料标准，不建议使用低硼硅和钠钙玻璃”，药用玻璃的质量要求有较大幅度提升。

目前国内中性硼硅玻璃管由肖特（德国）、电气硝子（日本）和康宁（美国）三家公司垄断供应，需求严重依赖进口。卡式瓶、西林瓶、安瓿及预灌封瓶等每年进口量在2亿只以上，折合玻管需求超吨，按德国肖特中性硼硅玻管/吨的售价估算，仅此三种玻管的国产替代总规模达到13亿元。国内厂商在多年前已对中性硼硅玻璃有研发、生产布局，随着国家对药用玻璃的标准提升，国内厂商高质量产能逐步释放，未来药玻增量市场空间和国产替代空间均较大，带动国内厂商占据更大市场。

消费电子国产化加速电子玻璃的国产化替代

智能化时代信息显示市场规模快速上涨，大屏化和高清晰已经成为发展趋势，液晶显示屏分辨率最已经达到8K显示，2K、4K显示正快速普及。移动智能设备如手机、平板电脑、车载显示器等新兴电子产品的快速放量为上下游产业链带动巨大需求，电子玻璃作为显示组件必要的组成部分，有望受益于增量市场和国产化替代。

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：信达证券）

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