作者：格隆汇·抹茶拿铁

年，黎明与舒淇曾主演过一部叫做《玻璃之城》的经典电影。片中，男女主人公为了凄美的爱情，在英国伦敦建立了一座属于他们的虚拟“玻璃城”。你或许听过或者看过这部电影，但是你或许不知道，在中国河北省，也有一座“玻璃城”。不如电影来的浪漫，“中国玻璃城”是因为玻璃产量高而得名，但是它对整个行业的发展进程也是举足轻重的，因为，行业的供给侧改革正在这里拉开序幕...

▌一、玻璃：供给端持续收缩

1.“中国玻璃城”停产

受益于下游房地产等的需求，近两年浮法玻璃价格攀升明显，带动玻璃行业利润大幅改观，使得厂家检修意愿不强，年上半年玻璃市场的产能还处于净增加的模式。

“中国玻璃城”，叫做沙河，位于河北省南部，太行山的东麓，该地区的玻璃厂随处可见，玻璃产量占到全国总产量的15%之多。也就是由于产能的集中，加上处于河北省这样的环境敏感地带，使它成为了玻璃行业供给侧改革的首先“狙击”目标。

第一发子弹。年11月，沙河地区的9条浮法玻璃产线由于排污不达标遭到停产，总日熔量约t/d，占当地产能的21.7%，行业总产能的约5.2%，供给侧改革枪声打响。

第二发子弹。紧接着12月2日，该地又有11家平板玻璃企业的13条玻璃产线（3条浮法、10条压延）被吊销了排污许可证，原因为这13条产线未取得省发改委确认的煤炭消耗指标，市环保局要求立即实施停产，其中3条浮法线的总日熔量约t/d。

根据调研，短期内沙河地区依旧有10-20条的浮法产线会因环保不达标的问题面临关停的压力，再加上之前已经关停的12条线，能够占到行业总产能的10%。

第三发子弹。在年12月31日前，平板玻璃企业均需要完成排污许可证的申领，于年底前还未取得许可证的企业属于非法排污，理论上应该关停。全国产能中，未拿到排污许可证的产能占比约20%，其中在产、冷修产能占比分别为10%、10%。

这轮玻璃供给侧改革中，排污许可证俨然已成为关键。在11-12月，已经核发的许可证被陆续吊销，也向市场发出了两个关键信号。一方面，批建不严、燃煤指标等历史的遗留问题十分严重；另一方面，政府对于该地区排污许可证的监管日趋严格，在改革下有关停更多产线的可能。并且，沙河地区仅是“狙击”的开始，之后还很有可能扩散到“2+26”城市等污染严重的省市。

6月份，环保部曾经出台过征求意见稿，其中玻璃行业PM2.5，SO2，NOx排放浓度拟从之前的50//mg/m3排放标准大幅度收紧为20//mg/m3。在环保高压的作用下，该新排放标准极大可能将于年落地，非常值得期待。如果该政策顺利落地，玻璃行业去产能将继续加速。

关于停产还有一个疑问就是，停产后这些产线未来还可以复产吗？我的答案是，非常难。首先，政府监管力度很大，关停后又复产获批的可能性很低；其次，产线复产的成本也很高。例如，一条普通的玻璃生产线复产大约需投入万元-1亿元去改变燃烧装置等，此外脱硫脱硝等环保装置日运行成本约2万元。而银行对于玻璃等产能过剩行业的融资贷款收的很紧，所以关停的产线面临融资的障碍。

2.产线停窑迎来高峰期

首先要明确，玻璃窑炉点火后是有冷修期的，在此期间，生产线是完全停工的状态。一般来说，玻璃窑炉点火后的5-8年需进行冷修。根据数据，上一波玻璃产能投产的高峰期是在-年，所以理论上，-年是浮法玻璃的冷修高峰期。

目前在产的产能中，年及以前年份点火的产能占到将近50%。这意味着，接下来的两年时间，将会有大规模的窑炉集中冷却，进而对玻璃的在产产能造成显著冲击。

查阅有关数据，-年进行冷修的玻璃生产线，均是在年之前点火的。目前在产生产线约50%于年前点火，这也正面印证了接下来玻璃产线将迎来冷却高峰期的事实。

3.玻璃产能置换方案发布

今年1月8日，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，从1月1日开始正式施行。方案中指出，位于国家规定的环境敏感地区的平板玻璃建设项目，需置换淘汰的产能数量按不低于建设项目的1.25予以核定，其他地区实施等量置换。

通俗的说就是，一家玻璃企业想要新建产线，如果它位于环境敏感地带的话，每建设1吨新产能需要淘汰1.25吨的旧产能；如果位于普通地区的话，1吨的新产能直接置换1.25吨的旧产能。

该新方案的发布，一方面，说明国家对于玻璃行业的供给侧改革在年依旧不会放松，会持续深化；另一方面，也说明行业严禁净新增产能。

4.纯碱价格暴跌

供给侧改革的打响，不断压缩着玻璃的供给端，使得行业的景气度上升，浮法玻璃的价格走势已经与纯碱走出了明显背离的趋势。11月以来，纯碱的价格是进行了一轮暴跌，累计降幅达到了元/吨，对应玻璃利润扩大元/吨。

纯碱是玻璃最主要的原材料之一，成本占比约25%，玻璃产能关停，失去需求支撑的纯碱价格也就下降了。而玻璃价格没有跟随纯碱下跌，而是飙出了相反的走势，也恰好证明了改革下玻璃行业价格已由供给端在主导。接下来，玻璃产线还将继续关停，纯碱预计还是以弱稳为主。

5.玻璃行业供给缺口

目前，全国未拿到排污许可证的产能有20%，其中有一半是正在进行冷修的产线。基于需求维稳、年冷修产能一半推迟冷修的基础上，经过测算，假设停产前的全部冷修产能均能复产，则玻璃供给缺口约为2%；假设仅拿到排污许可证的冷修产能复产，则供给缺口约为14%。环保高压下，冷修产能全部复产的可能性并不高。

总的来说，环保压力叠加冷修期的作用，纯碱的价格弱势，以及下游稳定的需求，中期来看整个玻璃行业都不会差。在整个玻璃行业不差的情况下，信义玻璃（.HK）就不失为一个稳妥保守的标的了。

信义玻璃是目前国内浮法玻璃产能最大的生产商，浮法玻璃其实就是原片玻璃，是最基础的玻璃品种。-年，信义玻璃的产能年复合增速为11.6%，年的总产能为.0万吨/年。截至今年9月份，公司的浮法玻璃日熔化量已经达到了1.71万吨。预计到年，浮法玻璃产能还将再提高50%。

关于信义玻璃的具体内容，大家可以移步格隆汇11月份发布的《信义玻璃（.HK）：浮法玻璃价格新高，面对龙头怎能不心动》这篇文章，碍于篇幅，我在这里就不详细阐述了。

▌二、光伏玻璃：卡住风口的玻璃品种

1.行业两足鼎立格局

在

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